[image:216 align:right size:large]
    碳中和带来的确定性机会

[image:218 align:right] 
    计算机为代表的TMT行业

- 现有投资四大类
    - 核心资产白马股
        - 医药
            - 最近5年平均的回撤是35%，最高是45%，但是此次医药整体的估值回落受到集采和海外打击双重影响，暂未见底迹象，我预估这次下跌可能跌到60%-70%左右。重点医药基金资金过多，**最大教训，重仓且无止损点，止损点15个点，20个点，25个点时候，都需要进行资金回撤！！！**，2022年依旧是估值回落的一个年度
        - 白酒
            - 高端白酒暂无投资价值，中高端业绩增速可持续，2022年预估机会不大
        - 新能源
            - 在新能源行业里面，最重要的是光伏和新能源行业。这两个行业也是碳中和的结构性机会里面的重要的组成部分
            - 光伏行业之前最大的问题，是政策的波动性非常大。过去这个行业的成本比较高，对政策依赖度比较敏感。从这两年开始，光伏的发电成本大幅下降，未来5~10年行业的波动性会大幅降低，复合增长非常确定，同时产业链也非常长。我们不仅能够享受到年复合20%-30%的需求增长，同时也可以通过各个环节结构和技术的变化，找到里面弹性更大的机会
            - 比如说，现在光伏的转化率可能是20多，未来不管是电池片端还是组件端，技术的变化可能会进一步提高转化率，成本进一步下降，那么这些公司可能后面的机会也会非常大。即便是当下，全球最好的公司也都在A股，现在全球90%-95%的光伏供应端份额在中国。我们会从不同供需的变化、单瓦盈利的变化来找到结构性的机会
        - 半导体
    - 指数权重股中的低估值股
        - `保险`
        - 地产
            - **2022年新基建可以长期关注**
        - `银行`
            - 场内 华宝基金的银行ETF（512800）
            - 场外 华宝中证银行ETF联接C（006697）
        - `证券`
    - PEG成长类企业
        - 计算机 
        - 环保设备
        - 新材料
        - 军民融合
            - 航空发动机 (中航重机/航天电器)
            - 军队信息化
            - 军工新材料
    - 周期类行业
        - 对于周期类公司,大部分周期品可能已经见顶
        - 猪周期



[image:217 align:right]
    投资框架


- 大背景下的若干思考
    - 第一个跟能源电力相关的所有行业，都会发生一些翻天覆地的变化，不管是新能源发电，还是新能源应用，不管是新能源汽车还是新能源的储能、传输，整个行业都会发生质和量的改变。

    - 第二是周期制造行业的龙头公司。经济要发展，同时要完成碳达峰和碳中和，那么这些行业的进入门槛可能会大幅提高。周期制造行业的龙头公司的盈利中枢的稳定性和估值中枢都会大幅的上移，过去半年也演绎了很多，周期行业表现也非常突出，这样的变化在未来几年也会持续。

    - 第三是科技环保公司，过去半年市场还没有反应，未来1~2年会反应非常明显。现在这类企业可能大部分都还在学校实验室或者一级市场。如果通过技术的进步、设备的研发、工艺的改进，在不怎么增加成本的情况下，能够带来大幅的碳排放下降，这类企业的收入体量可能会从几千万爆发到几十个亿，有可能成为新时代的超级成长股。因为它具备了非常强的时代背景和机遇，我们会非常密切的关注科技环保公司


- 长期逻辑要顺, 短期业绩要好
    - 景气度 > 业绩增速 > 公司质地 > 估值
    - 你把他所有的缺点都想清楚了还想和他在一起，你才会跟他在一起
    - 规模大到一定程度，基金经理就必须有自己独立的思考
    - 大部分事情是相关关系, 而不是因果关系

- 尽量忘掉你的投资偏好，多元配置你的投资组合
    - 一个人的投资偏好往往会受到年少记忆的影响
    - 我们很容易因为自己过去的经历就对某一种资产有特殊偏好，这样很容易让你错过增长最快的那个资产品类
    - 不管是短期还是长期，你都很难预测哪类资产在未来表现会最好
    - 因此作为投资者不要对资产有明显的偏好，多元分散投资不只是规避风险，更是抓住赚钱的机会
    
- 一个好的卖出理由是什么呢？我觉得就是你的买入理由不再成立了
    - 买入一个东西的成本，不应该成为你是否卖出的理由
    - 从短期来看，我们很难通过择时获得超额回报
    - 不仅短期来看，择时很难，就连准确判断牛市熊市的来临时间也非常难

- 宏观迷信
    - 宏观经济是很重要，但影响宏观经济的因素太多太复杂
    - 与其把精力放在宏观经济这种重要但不可知的事情上，不如想的小一点，关注更可知的事情

- 风险度量
    - 很多时候我们买了高风险的产品，但我们并不理解什么是风险，总以为亏损不会发生在自己身上，这是很危险的
    - 风险很难被量化，不要衡量风险本身，而去衡量风险爆发之后的结果
    - 具体应该怎么做？一个简单的方法是在买入任何投资产品之前都问自己这么一个问题，如果接下来它的价格跌了一半，我能理解到底发生了什么状况吗？我应该怎么去应对，如果回答不了，这笔投资呢就暂时不要做了，直到你弄清楚了这个问题

- 海外配置
    - 资产的价格。一个地方经济发展的速度当然可以很快，但如果人们为这种快速发展的预期付出了过高的价格的话，回报就不会太好；比如说房价
    - 全球化。由于全世界各个国家的经济联系越来越紧密，我们已经很难知道总体经济增长的时候利益会落到哪个具体的国家了。比如说耐克在福建、广东甚至越南生产出一双鞋，这双鞋的价值会实实在在的计入当地的GDP，但鞋里面大部分的利润都被耐克一家美国公司赚走了；公司股价则是和公司的盈利能力是息息相关的，所以虽然新兴经济体增长快，但里面有很大一部分利润都被跨国公司拿走了

- 个人投资者的优势与劣势
    - 优势是不需像专业投资者那样舍近求远、舍易求难；劣势是可接触的资源有限
    - 掌握一些最朴素的投资方法，避免最明显的投资错误，才是走向投资成功的正途
- 弱化市场情绪对投资的影响
    - 按既定的投资策略来进行交易，执行既定的交易计划
    - 恰当的交易标的 + 一个有效的投资策略 + 坚定不移的执行策略